东吴证券股份有限公司张良卫,周良玖,陈欣近期对昆仑万维进行研究并发布了研究报告《高效收购奇点智源，全球领先AGI平台启航》，本报告对昆仑万维给出买入评级，当前股价为54.87元。
昆仑万维(300418)
投资要点
事件： 2023 年 6 月 14 日，公司发布公告，控股子公司 Star Group 拟发股收购 Singularity AI 全部股权， Singularity AI 通过《控股协议书》 已取得奇点智源 100%控制权（其与昆仑万维联合开发双千亿级大语言模型“天工” 3.5）。 本次交易后 Singularity AI 的股东或其指定关联方将获得Star Group 25%股权，以及公司全资子公司昆仑集团有限公司计划增资Star Group 40,000 万美元，全力打造全球领先的 AGI 平台。
积极推动奇点智源并表， 节奏较快有望上半年实现并表。 通过子公司拟发股收购 Singularity AI， 交易并不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，不需要经过有关部门批准， 公司将于 2023 年6 月 30 日举行 2023 年第三次临时股东大会， 会上将审议本交易事项。值得注意的是，本次交易中 Singularity AI 全部股权整体作价 1.6 亿美元，低于资产评估基准日的股东全部权益价值 17.14 亿元（市场法，按照 2023 年 3 月 31 日公布的汇率中间价： 1 美元对人民币 6.8717 元，约为 2.49 亿美元）、 24.60 亿元（收益法，约为 3.58 亿美元）。
Singularity AI 致力于实现通用人工智能， 相关经验积累深厚。 SingularityAI 已于在 2020 年 10 月便已启动中文类 GPT-3 模型研发，并在 2021 年3 月完成 140 亿参数中文类 GPT-3 模型训练， 2021 年 6 月对外发布 140亿参数中文类 GPT-3 API。 2023 年 4 月 17 日， Singularity AI 与昆仑万维联合推出的对标 ChatGPT 的双千亿级大语言模型“天工” 3.5，已开启邀请测试。根据测试情况，我们认为“天工” 3.5 已展现出自主学习和智能涌现能力，知识涵盖面广且记忆能力强，可应对智能问答、聊天互动、文本生成等多种应用场景。
我们看好 Singularity AI 并表完善、 加速公司 AGI 与 AIGC 布局。 公司已将 StarX 和 ArkGames 合并升级为 StarArk，全力聚焦 AGI 与 AIGC板块。当前 Singularity AI 并表，公司将形成 AI 大模型、 AI 搜索、 AI 游戏、 AI 音乐、 AI 动漫、 AI 社交的全方位业务矩阵， AGI 与 AIGC 板块布局持续深化。同时，补齐 AI 大模型布局，有望加速“天工” 3.5 大模型的迭代升级，助力 AI 音乐、 AI 游戏产品的研发及商业化加速落地。
盈利预测与投资评级： 公司核心业务积极向好， 我们维持此前盈利预测，预计 2023-2025 年 EPS 分别为 1.23/1.50/1.70 元，对应当前股价 PE 分别为 45/37/33X。公司兼具大模型能力与应用能力，前瞻布局 AGI 与 AIGC，积蓄长期增长潜力，我们看好 AI 游戏、 AI 音乐、元宇宙等布局落地有望形成第二增长曲线，坚定看好公司长期成长潜力，维持“买入”评级。
风险提示： 大模型进展不及预期， 市场竞争加剧风险，国际政治形势变动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周良玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.67亿，根据现价换算的预测PE为45.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级3家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为61.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昆仑万维（300418）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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